金融护城河在渠道资本数据
摘要
Multicoin Capital风投负责人撰文称，金融业务真正的价值在于渠道（Distribution）、资本（Capital）和独有数据三项。Hyperliquid拿走USDC存款的大部分利息，Binance SAFU靠自有留存收益建立资产负债表，Morpho、Kamino等风控方多用公开数据，费率较低。
原文片段
멀티코인 캐피탈 벤처 리드의 에세이 금융 비즈니스에서 진짜 가치 있는 부분은 소프트웨어가 아니라 다음 세 가지 Distribution (유통·고객 관계) 주문 흐름이나 잔고를 어디로 보낼지 통제하는 힘. Hyperliquid가 USDC 예치금의 대부분 이자 수익을 가져간 사례 Phantom·MetaMask 같은 프론트엔드가 거래소보다 더 많은 수수료를 챙기는 구조 Robinhood 같은 핀테크가 자체 DEX를 쉽게 만들 수 있게 된 점 → 인터페이스만으로는 약하고, 옮기기 어려운 계좌·잔고를 가진 쪽이 강함. Capi…
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金融护城河在渠道资本数据
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Hyperliquid回购HYPE年约1.85亿
Multicoin Capital认为AI让开发DEX、借贷协议成本骤降，Ethereum、Solana的竞争优势在流失。DeFi价值将取决于客户、资本和独有数据三项。Hyperliquid将约90%的USDC储备收益用于回购HYPE，每年约1.85亿美元。图表显示DEX占现货交易量比例升至24%。
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AI时代DeFi护城河变了
Multicoin风投联席负责人Spencer Applebaum称，AI令软件开发门槛大降，纯软件迅速同质化，DeFi核心壁垒重归分发渠道、资本规模与专有数据三项；底层通用L1/L2正失去原生分发与资本优势，初创团队可切入传统巨头不愿涉足的高风险领域。
